李峰：从全球视野看上海国际金融核心扶植

　　英国经济体量较美国和中国偏小，依赖外部市场、外部资本是伦敦金融核心成长的次要特征。伦敦是国际化程度最高的金融核心之一，多个市场的涉外比沉均正在50%以上。伦敦金融核心的成长定位，一是提高金融核心生态系统的合作力，确保英国正在本钱市场及相关范畴的总钱粮、金融科技取人才、法令办事和国际商事争议处理等范畴的全球领先地位；二是提高英国正在全球金融及相关范畴的市场份额，通过商业和投资政策扩大英国金融机构的潜正在市场，实现规模经济，提拔英国产物及办事正在全球的合作力；三是环绕新范畴成立新的全球市场，通过成长数字金融、绿色金融等新兴金融范畴，打制新的合作劣势。

　　2023年6月，国务院发布《关于正在有前提的商业试验区和商业港试点对接国际高尺度推进轨制型若干办法的通知》，支撑上海自贸区等对接国际高尺度推进轨制型。目前，上海勤奋鞭策金融法则取相关的国际尺度趋同，出格是鞭策会计原则取国际财政演讲原则分歧。而纽约仍采用良图原则（US GAAP），正在收入确认、资产减值、存货等方面，取国际财政演讲原则有诸多分歧。

　　做为办事国度计谋的国际金融核心，上海正在市场布局、成长径和监管模式等方面取纽约、伦敦的外向模式存正在较大差别。

　　比拟之下，纽约正在航运范畴相对较弱，金融和航运的联动不及上海。最新的《新华·波罗的海国际航运核心成长指数演讲》显示，纽约分析排名第十，掉队于排名第三的上海。响应的，纽约航运安全国际市场份额也低于上海。伦敦正在商业范畴不及上海，而金融和商业的协同成长鞭策人平易近币跨越欧元、英镑成为全球第二大商业融资货泉。

　　鞭策银行间债券市场和买卖所债券市场互联互通和同一对外。支撑中债登和上清所取国际地方证券存管机构互联互通，为全球金融市场供给人平易近币债券品。以国际金融资产买卖平台为载体，打制面向境外投资者的各类债券、股权、大商品产物，平台摸索引入国际刊行人。

　　连系地方金融工做会议要求，上海国际金融核心扶植可正在科技金融、可持续金融、数字金融等沉点范畴发力，统筹和平安，帮力金融强国。

　　手艺先辈、平安高效、互联互通的金融根本设备系统已成为提拔国际金融核心合作力的环节要素。伦敦清理所取多家国际支流外汇买卖平台实现互联互通，极大提拔了资金轧差效率，降低了市场机形成本。美国存托信任取清理公司借帮区块链手艺完成了美国国债典质品代币化的试点项目，大幅提拔告终算效率。比拟之下，正在沪买卖所、银行间市场等金融根本设备呈现并立朋分形态，中债登和上清所别离为银行间和买卖所债券市场的分歧债券供给托管办事，同一高效、面向国际的数字化金融根本设备系统有待建立。

　　离岸、正在岸配合成长是纽约和伦敦金融核心的显著特征。比拟之下，上海的人平易近币离岸金融系统尚未成立。现有的离岸营业次要集中正在离岸银行、自贸区离岸债券以及新型离岸国际商业金融办事这三块，离岸系统取纽约和伦敦比拟还有较大差距。离岸金融系统的缺失，境外企业和“走出去”企业的投融资需求无法满脚，高程度对外和人平易近币国际化受阻。

　　美国金融业的成长特征是监牵制缚下的发展。监管机构推出复杂全面的监管框架，以防备金融立异带来的风险。市场参取者正在充实理解法则的根本上，寻找监管缝隙，通过立异提高盈利。监管和市场之间的“博弈”提高了两边的韧性和能力，配合鞭策美元全球地位、美国金融系统、纽约国际金融核心的不成替代性。

　　目前，贷款让渡、债券公开辟行、外汇和衍生品买卖、证券登记托管等方面取国际通行法则仍有必然差别。对于“一带一”根本设备或财产园区扶植类项目贷款，现有的信贷法则要求企业有较高的偿债，并排定平衡的还款打算，但受限于本地项目标营收环境，贷款企业难以满脚上述要求。比拟之下，境外法则答应再融资也做为还款来历。下一步可进一步阐扬临港新片区试验田的功能，以离岸金融系统打制为契机，鞭策金融法则取国际接轨。

　　比拟之下，纽约和伦敦正在一些特定大商品范畴的买卖较为欠缺：美国期货业协会（FIA）数据显示，2024年，纽约商品买卖所（包罗COMEX和NYMEX）和伦敦商品买卖所（包罗伦敦金属买卖所和ICE期货欧洲买卖所）的成交量均不及上海期货买卖所。

　　四是持续拓展普惠金融的深度和广度，切实办事实体经济成长。借帮数字手艺劣势，以成长数字普惠金融、数字供应链金融等为主要标的目的，处理小微企业的融资难、融资贵问题；完美以信用消息为根本的普惠金融办事系统，加大对普惠金融产物的融资增信、风险弥补等政策支撑力度。

　　一是摸索金融办事科创的体系体例机制，支撑科创企业做大做强。持续优化科技信贷系统，扩大科技信贷和学问产权质押信贷产物笼盖面；调动国有本钱投资积极性，按照“创投指导”和“财产投资”两个标的目的科学摆设、厘清功能边界，并制定响应的配套机制，进一步伐动国有本钱的积极性；鼎力鞭策指导投资，摸索将用于支撑科创成长的预算放置更多以设立基金的体例进入市场，有序扩大市创业投资指导基金、市投资指导基金规模？。

　　正在绿色金融方面，虽然全国碳排放权买卖市场已启动三周年，但市场次要笼盖火力发电企业，参取从体范畴无限，碳期货等有帮于提高市场活跃度的衍出产品也亟待推出。此外，绿色金融尺度有待取国际进一步接轨，ESG投资生态系统尚未构成，消息披露仍然是整个生态中的亏弱环节。正在金融科技方面，从体立异能力不强，2023年上海无效发现专利具有量为24。14万件，不及和深圳。并且金融机构多以外包的立场看待金融科技企业，压低价钱，导致金融科技企业很难做大做强成为独角兽企业。正在科创金融方面，虽然多家银行已按照科技企业的特点，优化组织机构，鞭策科技专营，但信贷办理机制取科技立异需求之间的契合度仍需提拔。此外，上海的风险投资规模较小且运转机制有待优化。英国金融科技权势巨子机构Innovate Finance的演讲显示，2023年全球金融科技投资达到512亿美元，涉及3973笔买卖。此中美国242亿美元（1530笔买卖）、英国51亿美元（409笔买卖），而中国只要18亿美元，76笔买卖。做为风险投资的次要城市，上海取纽约、伦敦还存正在必然差距。

　　以共建“一带一”高质量成长和RCEP协定深切推进为契机，鞭策一批金融机构正在“一带一”和RCEP地域设立分支机构实现走出去和全球结构。支撑律所、会计师事务所等金融办事中介机构和企业配合“走出去”，为企业供给需要的配套办事。

　　五是深化数据资产办理系统扶植，全面鞭策金融业数字化转型。依托上海数据买卖所，激励市场从体开展数据买卖；完美数据分级分类办理法子，同时推进“负面清单”和“反面清单”办理模式，正在风险可控的前提下推进数据跨境流动；有序推进数字人平易近币试点，提拔数字人平易近币正在跨境领取范畴的利用。

　　二是积极申报国度级绿色金融立异试验区，鞭策绿色金融范畴开辟立异。完美绿色尺度和绿色评价认证系统，丰硕绿色金融产物系统扶植；强化ESG消息披露，完美ESG投资生态；深化碳排放权买卖市场功能，有序纳入钢铁、建材等行业，扩大行业笼盖范畴，推出碳期货产物，鞭策碳衍生品市场扶植。

　　国际金融核心的变化史是一部全球经济款式演变的缩影。再到20世纪的纽约，每个时代的金融核心都正在全球本钱流动、金融立异和监管系统的成长中饰演着环节脚色。20世纪末，跟着亚洲经济兴起，中国、新加坡等地也逐步成为区域性金融核心。进入21世纪，中国经济的快速成长和金融市场的，使得上海脱颖而出，初步建成取人平易近币国际地位相顺应的国际金融核心。

　　此外，上海还积极落地巴塞尔银行监视委员会制定的国际尺度，比伦敦愈加趋同国际尺度。中国版巴塞尔Ⅲ（《贸易银行本钱办理法子》），已于2024年1月1日起头实施，且正在此之前，中国正在国有大银行的本钱要乞降流动性办理方面曾经达到以至超出部门巴塞尔尺度？。

　　同时，上海应打制取上海国际金融核心地位相顺应的离岸金融系统，拓展毗连基于定位差别、相对劣势和发力沉点。

　　成长离岸金融是付与上海的严沉使命。目前上海正正在研究制定商业账户和自贸区离岸债的相关原则。下一步应持续推进离岸金融的顶层设想，沉点处理离岸金融的金融监管和轨制框架问题。正在顶层设想的下，不竭完美离岸金融的调控系统、市场系统、机构系统、产物和办事系统、根本设备系统。

　　基于定位差别、相对劣势和发力沉点，上海国际金融核心扶植应连系国度全体计谋持续提拔全球金融资本设置装备摆设能级，并进一步正在从体参取、境表里联动和全球法则对标等方面补齐国际化短板。

　　目前上海曾经堆积了股票、债券、期货、外汇等各类金融要素市场，成为全球金融市场最为齐全的城市之一。2024年，上海全年实现金融业添加值8072。73亿元，正在沪次要金融要素市场所计成交3650。3万亿元。多个金融要素市场的规模位居全球前列：上海证券买卖所股票市值和成交额别离位列全球第三和第五位；所和银行间债券市场规模位居全球第二；上海期货买卖所买卖量位居全球第12，其华夏油期货市场规模仅次于WTI和Brent原油期货，成为全球第三大原油期货市场。

　　国际金融核心无力地支撑了其他“四个核心”扶植。大商品范畴的“上海价钱”为国际商业供给订价基准；做为海事安全最主要的集聚地，帮力我国海事货运安全份额上升至全球首位；科技金融政策系统持续完美，科创板成立5年来，支撑超570家企业上市，为计谋性新兴财产和高新手艺财产供给无力的本钱支持。

　　上海集聚了银、证、保等浩繁金融机构，持牌金融机构总数达1736家。现有的机构门类齐备，但能级不高。当地机构中缺乏雷同高盛、摩根大通等世界一流的金融集团。2023年财富世界500强金融机构中落户纽约11家，落户上海仅4家。此外，上海当地机构到境外设立分支机构偏少。例如，到RCEP地域设立分支机构的上海本土金融机构只要浦发银行、交通银行、国泰君安、汇添富等少数机构，金融机构国际化仍需推进。

　　上海是我国的前沿，是世界和中国经济的主要毗连点。上海国际金融核心扶植应以办事国度计谋为导向，阐扬龙头带动和示范引领感化，帮力金融强国，办事建立新成长款式，鞭策经济高质量成长。正在此根本上，上海应扶植具有高度顺应性、合作力、普惠性的中国特色现代金融系统，成立健全科学稳健的金融调控系统、布局合理的金融市场系统、分工协做的金融机构系统、完整无效的金融监管系统、多样化专业性的金融产物和办事系统、自从可控平安高效的金融根本设备系统，持续推进金融高程度对外，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。

　　三是积极立异养老金融产物，鞭策银发经济扩容提质。依托当地金融要素市场劣势，率先开展以小我养老金为沉点的营业立异和试点扶植；指导金融机构加大对健康财产、养老财产、银发经济的结构；拓展养老金投资组合的海外投资渠道，丰硕养老产物系统。

　　金融市场国际投资者占比力低，本钱市场的全球影响力无限。目前，上海股票市场的外资持有占比约为4%，远低于纽约（约30%）和伦敦（超50%）。债券方面，银行间债券市场的外资持有占比不到3%，大幅低于纽约和伦敦30%摆布的持有占比；而买卖所和银行间债券市场的根本设备和营业的互联互通仍正在推进，买卖所债券对外程度更低。此外，除回归的红筹公司外，至今还没有一家纯境外公司正在A股市场上市。