【买卖早参】氧化铝偏弱焦煤、棉花偏强-202507

　　部门高炉常规检修，限产影响暂不显著，且钢厂仍有冶炼利润，铁水日产降幅相对无限，而对原料备货志愿表示积极，口岸商业环节活跃度较高，产地焦企正酝酿第一轮提涨，期价走势表示偏强。

　　全体来看，镍根基面弱势照旧明白，菲律宾镍矿放量添加供应端压力，下逛处于消费淡季，需求表示疲软。跟着市场积极情感逐渐，镍价再度回归偏弱震动款式，后续关心印尼RKAB审批配额扰动。策略上，继续持有卖出看涨期权。

　　原煤日产环比小幅添加，但煤矿库存加快下降，坑口成交表示积极，钢焦企业及商业环节采购积极性尚佳，且蒙古国举行那达慕大会，蒙煤供给短期收紧，阶段性供需错配仍将推涨煤价，前多策略继续持有，后续可关心上逛去库历程及本月中下旬煤矿复产进度动态止盈。

　　上周氧化铝价钱走势偏强，但周五呈现回落。沪铝偏强震动，但仍正在区间内运转。宏不雅方面，国内政策加码预期有所抬升，反内卷推进节拍预期频频，关心政策落地环境。美国取间商业构和仍正在持续，关心8月1日落地环境。氧化铝方面，受减产政策预期的影响，氧化铝价钱表示偏强，但目前铝土矿及氧化铝库存均处偏高程度，开工率仍正在抬升，供给过剩预期未变。此外受基差影响仓单偏低支持期货价钱，但关心仓单随基差修复的添加。沪铝方面，供给端束缚仍较为明白，产量环比小幅走弱，进口利润维持倒挂。需求受淡季影响仍较为隆重，但库存仍处低位。关心汽车反内卷对终端需求的影响。分析来看，氧化铝过剩款式未变，前期走强后上方压力有所添加。沪铝中期向上款式不变，供给端对下方构成支持，关心库存及需求预期的变化。

　　上周铜价震动偏弱，海外走势有所分化。宏不雅方面，美国对铜加征关税确定为50%，但加征范畴仍未大白，半成品或正在范畴内。市场对美国地域铜进口需求走弱担心加强。美铜受政策影响维持高位，而伦铜及沪铜均呈现必然程度回落。铜0-3升水转为贴水，现货供给严重担心大幅缓解。从中期来看，矿端供给严重款式未有改变，正在低加工费下，铜价下方仍有支持。库存方面，仅国内买卖所库存下滑。而进口利润有所修复，市场对铜将流向国内的预期有所加强。分析来看，受关税影响，全球铜需求走弱预期有所抬升，短期上方压力添加。中期来看，矿端严重款式未变，叠加金融属性偏多，下方仍有支持。

　　口岸低硫煤紧缺，煤炭价钱小幅上涨。别的长江库存上升至年内新高，北方口岸库存下降至春节后最低。高温气候袭来，将来三周都是电煤需求最高峰，煤价大幅下跌可能性极低。伊朗仅两套安拆尚未沉启，其他安拆恢复至8成负荷，海外甲醇安拆开工率提拔至71%，8月我国甲醇进口量削减程度或无限。上涨甲醇现货价钱延续下跌，期货价钱窄幅震动，基差走弱至年内最低。下旬产量和进口量估计均削减，甲醇价钱存正在支持。

　　近日，沪深买卖所数据披露最新北向资金数据，上半年外资持仓环境浮出水面，外资持续两个季度加仓A股。数据显示，截至本年二季度末，北向资金共持有2907只个股，持仓市值合计约为2。29万亿元。取2024岁暮比拟，北向资金持仓市值添加871亿元；相较于2025年一季度，北向资金持仓市值添加超500亿元。

　　反内卷，以及地方城市工做会议无望召开，短期乐不雅预期暂难证伪，不外周五求是网反内卷文章对市场预期的边际指导。刚需处于保守淡季，变化不大，但基差至低位后，期现商积极出场，投契需求有所，7月建建钢材现货日均成交量环比好于季候性。螺纹供需矛盾堆集偏慢，周一钢银样本建建钢材城市库存环比微增0。91%。铁水日产维持高位、钢厂原料库存偏低，炉料价钱表示偏强，焦炭现货即将启动第一轮跌价，炼钢成本上移。估计短期螺纹期价或继续震动偏强。卖期权策略临时优于期货单边。策略上，继续持有卖出虚值看跌期权头寸。

　　反内卷，以及地方城市工做会议无望召开，短期乐不雅预期暂难证伪，不外周五求是网反内卷文章对市场预期的边际指导。板材需求偏韧性。此中，7月钢材周均出港量环比6月有所下滑，但仍高于客岁同期，需关心表里价差收窄后间接出口的边际变化。周一钢银样本热卷全国城市库存环比小幅下降0。5%。铁水日产维持高位、钢厂原料库存偏低，炉料价钱表示偏强，焦炭现货即将启动第一轮跌价，长流程炼钢成本无望上移。估计热卷期价震动偏强运转，底部随炼钢成本抬升。策略上，可继续持有01合约压缩利润的套利策略。风险提醒：国内逆周期调理政策超预期加码。

　　财产链方面，菲律宾镍矿供应季候性恢复，口岸库存显著添加，镍矿价钱震动走弱；镍铁端，而需求疲软，价钱承压；两头品表示坚挺，湿法产能仍正在扩张，关心刚果金钴出口对MHP需求的提振结果；精辟镍产量增速放缓，但库存居高不下。

　　根基面存量利空已明牌。周五纯碱日产小幅降至10。37万吨（-0。05万吨），连云港碱业设备呈现毛病，提量推迟。沉碱需求减量趋向明白，光伏玻璃冷修打算增加。纯碱供过于求，碱厂继续被动累库，价钱驱动向下。盘面博弈激烈，虚盘过高，此中纯碱09合约单边持仓跨越156万手，折3120万吨现货，空头策略拥堵，但盘面已呈现较强抵当迹象。目前套利优于单边。策略上，若反内卷预期继续发酵，纯碱09合约空单可临时止盈离场；产能周期错位，玻璃强于纯碱，多玻璃01-空纯碱01策略耐心持有（价差-87，+5）。

　　跟着市场对 “反内卷” 政策的积极情感逐渐，周五股指再次冲高回落，隆重情感提拔，正在缺乏新增利好的环境下，短期A股或回归高位震动。但险资持久投资试点不竭推进、二季度外资流入显著添加，股市资金量能持续提拔，向上趋向未改，7月关心中报业绩表示。

　　玉渊谭天刊文指出，2025年，全球商业款式正处于一个环节的转机点。美国关税政策的朝四暮三虽然制制了不确定性，但也促使全球商业系统加快向实正多元的标的目的成长。

　　IEA月报显示沙特6月石油产量大幅增加，远超OPEC+配额，不外OPEC+可能于10月起暂停减产，而且来岁减产力度下降，国际油价进一步上涨。虽然需求进入淡季，但供应也同步削减，供应过剩程度并未加剧，过去两周聚烯烃价钱窄幅震动。月底检修安拆连续沉启，产量估计回升，聚烯烃易跌难涨，保举卖出09合约虚值1~2档看涨期权。但保守淡季布景之下，政策施力仍是消费增加的次要驱动，且轮胎环节库存积压，需求传导效率有所受阻，而天胶原料季候性放量预期逐渐兑现，产区物候前提评估一般，旺产季极端气候发生概率走低，橡胶根基面维持供增需减预期，胶价上方空间或将无限。

　　机构方面，IEA月报因而前欧佩克+决定添加石油产量，上调对本年供应增加的预测，本年全球石油供应量较之前的预测添加30万桶/日至210万桶/日。同时下调对需求的预期，将2025年平均石油需求增加预期下调至70。4万桶/日，IEA预期原油市场过剩压力将进一步加大。目前原油市场处于旺季窗口的强现实处境，但存正在后续减产导致过剩的弱预期，油价将继续连结动特征。

　　上周股指破位上涨，沪深两市成交额周五继续增加至1。74（前值为1。52）万亿元。从行业来看，金融、房地产板块领涨，汽车、家电、银行板块小幅收跌。股指期货随现货走强，IC、IM期货涨幅高于现货，深度贴水有所。

　　短期根基面变化不大。浮法玻璃运转产能暂稳。周末四大从产地玻璃产销率均值仍高于100%，投契需求表示尚可，呈现期现正反馈迹象。上周玻璃厂现实小幅去库198。3万沉箱。“反内卷”预期暂难证伪，浮法玻璃行业已持续大范畴吃亏，玻璃厂将来冷修的概率或逐渐上升。反内卷，叠加需求端地产增量政策预期有所加强，正在政策乐不雅预期证伪前，玻璃价钱或震动偏强运转。策略上，（1）玻璃01合约多单继续持有；（2）产能周期错位，玻璃强于纯碱，继续持有买玻璃01-卖纯碱01套利策略耐心持有（价差-87，+5）。

　　供应方面，目前棉花长势全体优于客岁，病虫害全体影响可控。气候方面，南疆地域持续高温气候，北疆地域雨水频次增加。需求方面，纺企新增订单无较着起色，内地部门纺企产成品库存累积，高温叠加纺纱吃亏，拖累企业选择下调开机进行应对，大中型纺企开机率全体平稳。库存方面，国内贸易库存去库速度加速，且还没有进口配额增发的动静，新棉上市前市场畅通供应或趋紧。海外方面，USDA7月月报全球供应取需求均增，供应增幅更大，演讲全体略偏空。总体而言，需关心需求淡季、新年度苗情以及宏不雅政策带来的影响，短期市场因年度末偏紧预期震动偏强。

　　长流程钢厂盈利情况较好，上周247家样本钢厂盈利比例升至59。74%。若无外部政策束缚，长流程钢厂积极出产，高炉铁水日产缓降。钢厂原料库存偏低，支撑刚需采购及阶段性采购补库。7月进口矿发运季候性回落，进口矿供需相对均衡，显性库存持续多周表示平稳。正在钢厂限产政策兑现前，铁矿仍有继续压缩钢厂利润的驱动。策略上，持有卖出虚值看跌期权I2509-P-700；铁矿9-1正套策略继续持有（价差29，+1。5）。风险提醒：国内逆周期调理政策超预期加码。

　　锂矿价钱上涨推升冶本，但碳酸锂根基面改善程度无限，矿石提锂产线开工积极性回升，盐湖产能持续放量，周度产量升至年内高位，供给端减产预期再度落空，而需求兑现增量不脚，下逛电芯及正极企业排产并不积极，库存维持累库趋向，锂价上方压力加强，本轮阶段性反弹可测验考试逢高沽空。

　　上周期债自高位有所回落，权益市场表示乐不雅对债市构成必然拖累。宏不雅方面，数据表示一般，国内政策加码预期有所抬升，情感略为积极。流动性方面，央行正在公开市场小额净投放，资金成本继续维持正在低位，较为宽松，但一级刊行压力或有所加强。近期股债跷跷板效应较为较着，对债市资金存正在必然影响。分析来看，宏不雅面仍未无方向性驱动，资金面仍对行情影响较为显著，正在宽松布景下债市下方支持延续。短期权益市场及刊行节拍对债市或有影响，高估值下，期债或继续高位震动运转。

　　供应方面，7月头部企业呈现几家减产，有个体企业一般停产检修。需求方面，下逛硅片企业因前期储蓄低价库存，对当前硅料企业的高报价暂未大规模接管，目前多持不雅望立场。7月以来，市场对多晶硅财产供给侧及行业布局沉组的预期大幅升温，目前多晶硅买卖逻辑仍处于政策调控和动静的发酵期内，行业反内卷减产预期加快，仍宜持有卖出看跌期权的策略。